產業結構決定化（huà）工（gōng）品走勢分化

　　2011—2014年上半年（nián），化工品的走勢出現了嚴重分（fèn）化。由於產能過剩，PTA、PVC開啟單邊下跌行情，而（ér）塑料、PP自給率較低，加之產能（néng）集中度較高，價格幾乎在固（gù）定的區（qū）間運行。2014年下半年，原油價格大幅下（xià）挫，化工品遭遇一樣的命（mìng）運（yùn），價格（gé）基本上被腰斬。然（rán）而（ér），進入2015年，化工（gōng）品價格走勢再次分化，這從期貨合約排列上（shàng）可以明顯看出來。PTA、甲醇呈現（xiàn）正向（xiàng）排列，而塑料和PP遠月合約貼水。造成這種現象的原因是化工品各品種的產業結構（gòu）不相同，且煤製化工（gōng）對於品種的影響也（yě）不相同。

　　產（chǎn）業結（jié）構不同，基本麵出現分化

　　1992年，我國由計劃經濟向市場經濟改變。隨著效率的提高，經濟持續（xù）高速增（zēng）長。上世紀九十年代初期，經濟總量（liàng）較小，需求的增加對於化工行業供需格局（jú）的影響相對有限，化工行業基本上能夠實現自給自（zì）足（zú）。2000年，經過近十年（nián）的積累，經濟總量達到99776.3億元（yuán），較1992年上升3倍多。此外，我國（guó）加入WTO，貿易總額大幅上升。在內（nèi）需和外需快速（sù）提升的（de）背景下，化工品逐漸供不應求，自給率逐漸（jiàn）下降，化工品價格逐漸攀升，企業利潤豐厚。在利益的驅使下，國內化工品裝置開始大麵積投（tóu）產。但是，由於化工裝置從審批到正式投產需要長達幾年的時間，加之大型化（huà）工企業往往具（jù）有（yǒu）國企背景，在投（tóu）建時更（gèng）多考慮的是地方利益，對於市場未來供需格局的（de）考慮較少，造成了化工產能在2010年前後出現（xiàn）了集中投放踩踏，自給率大幅攀升，基本麵由之前的供給不足變為供給過剩。

　　具體到化工品種上，產能格局也不同。塑料和PP的生產主要集中在（zài）中（zhōng）石油和中石化（huà），市場競爭較小，自給率較低；PTA和PVC行業，民（mín）營資本比重較大，競（jìng）爭激烈，產能過剩嚴重。目前來看，PTA、PVC的自給率在98%以上，可以認為能夠完全自給。考慮到國內對產能過剩行業準入製（zhì）度審核嚴格，PTA、PVC產能進一步增加的概率（lǜ）較低。

　　煤製烯（xī）烴興起改變化工品供需關係

　　我國進口的原（yuán）油（yóu）主要（yào）來自中東（dōng）地區，途經地區局勢往往（wǎng）不穩定，這（zhè）給我國的原油（yóu）進（jìn）口帶來了不確定性。此外，國（guó）內油層距地表較（jiào）深，儲量也較（jiào）少，原油開采成本較高。為了擺脫能源對於經濟增長帶來的不確定性，用煤化（huà）工部分替代油化工應運而生。

　　目前，煤化工替代油化工的前沿是煤製烯烴（tīng），這也是煤替代油的核心領（lǐng）域。煤製烯烴主要是用甲醇來生產烯烴，它將對國內化（huà）工品的格局（jú）產生深遠影響，也決定了未來甲醇的需求會（huì）大幅提升，烯（xī）烴的（de）供給會增加。從供需格局（jú）來看，甲醇（chún）的驅動是向（xiàng）上的，而塑料和PP的（de）驅（qū）動是向下的。

　　筆者認為，2014年下半年原油（yóu）價格的暴跌加速（sù）了化工品的分化，後期由於供需格局不同，走勢強（qiáng）勁的塑料和PP將重心下移，而處於低價區的（de）PTA和甲醇有望“展翅（chì）高飛”。