中國限產讓看（kàn）跌煤炭者失手

　　如果“不要與美聯儲（chǔ）(Fed)對抗”是宏觀交易的dy準則，那麽原材料市場的（de）dy準則肯（kěn）定是“不要與中國對抗”。

　　這是煤炭交（jiāo）易商（shāng）正在發現的一個真理（lǐ），此（cǐ）前中國計（jì）劃強製執行每周5天工作製以削減過剩產能，此舉顛覆了市場。

　　自從今年3月中（zhōng）國宣布（bù）這項政策以來，熱煤價格已上漲20%，中國交易商被迫搶購海運市場的貨源或削減庫存（cún）。

　　煤（méi）炭價格（gé）上漲令很多（duō）市場參與者措手不及（jí），此前他們押注於熱煤價格經曆又一個價格下跌（diē）之年。用於發電的熱煤是嘉能可(Glencore)和力拓(Rio Tinto)等礦業公司的利潤來源。

　　交易商表示，至少有一家大型參與（yǔ）者在旨在對（duì）衝價格下跌的大筆交易（yì）頭寸（cùn）上失手。中國的指令還顛覆了這種普遍觀點：中國（guó）熱煤進口將低（dī）於去年購買的1.40億噸。

　　“看跌熱煤價格的機構（我們是其中規模最大的機構（gòu）之一）今年被提醒，與中國政府對抗是不明智的，”麥格理(Macquarie)大宗商品（pǐn）研究主管科林?漢密爾頓(Colin Hamilton)表（biǎo）示，“隻要（yào）中國仍是重要的熱煤進口國，它就會設定價格。”

　　多年來，中（zhōng）國一直試圖提升（shēng）煤炭市場的穩定（dìng）程度，但最新改革是（shì）對整體市場產生立竿見影效果的首批措（cuò）施之一（yī）。煤礦通常每天24小時、一周七天運（yùn）營。

　　亞洲基準價（jià）格（從澳大利亞港口紐（niǔ）卡斯爾發運的熱煤（méi）價格）較今年1月的低點上漲逾四分之一，如今位於每噸61美元的上方。其他（tā）煤炭基準價格出（chū）現類似上漲（zhǎng），但仍遠（yuǎn）遠低於2008年每噸近200美（měi）元的峰值水平。

　　分析師們估計，今年5月中國國內煤炭產量同（tóng）比下降10%至15%，同時最新官方數據表明進（jìn）口增加。

　　谘詢公司Wood Mackenzie熱煤研究部主管（guǎn）安迪?羅伯茨(Andy Roberts)表示：“在中國宣布‘限產’舉措之前，我們曾認為，（今年）海運進口將降至1.10億（yì）噸左右。但如今，我們認為，進口量將保持在1.40億噸甚至可能更高一點。”

　　分析師們表示，國內產量下滑的同時，中國需求上升（shēng），因炎熱的夏季耗電量增加。摩根士（shì）丹利(Morgan Stanley)估計，今年（nián）6月燃煤（méi）發電量（liàng）環比增長5%，7月和8月將進一步增長。

　　摩根（gēn）士丹利（lì）分析師湯姆?普賴斯(Tom Price)表示：“需求增速（sù）加快以及供應受限的雙重作用，已導（dǎo）致（zhì）庫（kù）存下（xià）降。”

　　從全球來看，熱煤產量下滑已持續一年多，價（jià）格（gé）暴跌迫使礦商取消（xiāo）新項目。

　　但每年經手數百萬（wàn）噸煤炭的交易商表示，中國做出的（de）決定不能完（wán）全解釋（shì）煤炭價格複蘇。美元貶值和油價（較1月低位上漲近一倍）也起到了一定作用。另一個影響因素是衍生品市場。

　　交易商表示，一家生（shēng）產商曾在場外交易市場向（xiàng）銀行賣出認購期權。這些交易被稱為（wéi）抵補頭寸，隻要價格一直下跌就（jiù）能盈利。但現在情況變了。認購期（qī）權賣家將在交易之時（shí）斬獲一次清償（cháng）權利金，但在期權持有（yǒu）人行權時須（xū）以特定價格或在特定時間交付資產。

　　隨著整個6月煤炭價格出現上漲，麵對日益（yì）加劇的認購期權虧損，交易商們表示（shì），這家生產商被迫買（mǎi）入期貨合約以對（duì）衝其（qí）頭寸。但該生產商試圖購買（mǎi）的（de）期貨合約數量非常大，以至於推高（gāo）了煤炭價（jià）格。

　　市（shì）場認為，這些認購期權將在（zài）9月和12月到期（qī），這是交易商們認為2016年（nián）煤炭價格可能（néng）已經見頂的一個（gè）原因。

　　漢密（mì）爾頓（dùn）表示：“我們認為，中國（guó）引發（fā）的市（shì）場吃緊狀況不會持（chí）續到未（wèi）來兩個月以（yǐ）後。”還有一些人（rén）則不那麽確定。花旗（qí）集團(Citigroup)表示（shì），如果“拉尼娜”氣候給澳大利亞（yà）和印尼帶來強降雨，煤炭價格（gé）可（kě）能會達到每噸90美元。