牛氣衝天的（de）原油 為何一（yī）眨眼就創下最長連（lián）跌（diē）紀錄（lù）？

　　近半（bàn）年來原油節節攀（pān）升，表現冠絕大宗商（shāng）品。然而不過一個月，美油就抹平年內全部漲幅，跌入技術性熊市，還創下最長連跌紀錄，為何油（yóu）價牛熊轉換這麽快？熊真的來了嗎？
　　
　　之前還是牛冠商品（pǐn）的王者，眨眼便從指標上（shàng）跌入了“熊市”概念（niàn）區域，從直衝雲霄到墜落穀底（dǐ），周期不過短短一月，原油（yóu）的牛（niú）熊轉化令人猝不及防。其中WTI原油（yóu）日線十連陰，創下34年最長連陰記錄，更令市場矚目。
　　
　　分析人士表示（shì），國際原油價格連續（xù）大跌在（zài）曆史上並不罕見，主要因為品種受宏觀因（yīn）素影響較多，市場體量龐大，周期性趨勢性較強（qiáng）。短期內原油市場供（gòng）需結構尚處於偏弱格局之中，後市油價依然會呈現易跌難漲的格局。
　　
　　油價跌入技術性熊市
　　
　　10月3日，美油和布油雙（shuāng）雙創下76.90美元/桶和86.74美元/桶的四（sì）年新高，時隔一個多月後的11月9日，美油和（hé）布油最低下探至最低59.26美元/桶和69.13美元/桶，較前期（qī）高點已經跌去超（chāo）過20%，進入了技術性（xìng）熊市。
　　
　　美爾雅期貨能化分析師黎磊表示，造成（chéng）本輪油價大幅下跌的主要原因有三個：一是原油市（shì）場處於庫存升、價格跌的周期，美國商業原油庫存連續7周大幅增加，超過5年（nián）均值水平，油價在庫存壓力下轉頭下跌。
　　
　　二是美國在正式製裁伊朗後，豁免包括中國在內的8個國家，最大的利多因素（sù）消失，促使油價加速下跌。三是IMF預測主要原油消費國（guó）2019年經濟增速放緩，全球經濟下行風（fēng）險加大帶動原油需求減弱，中長期（qī）油價麵臨較大壓力。
　　
　　11月初調（diào）查（chá）數據均顯示，10月（yuè）OPEC產量環比增幅高達40萬桶/日。同時，俄羅斯（sī）10月產量再創新高，環比（bǐ）增加5萬桶至1141萬桶/天。
　　
　　“供應過剩和需求放緩的憂慮導致原油延（yán）續弱勢。”前海期貨分析（xī）師唐偉表示，美國製裁伊朗原油出口的靴子落（luò）地，搭配豁免條款的（de）製裁措（cuò）施顯得成色不足，而在供應端，一些主要產油國在壓力下大幅增產以彌補可能的缺口，兩者出現了一定的錯位，短期反而導致了供應可能過（guò）剩的擔憂。
　　
　　寶城期貨分析師陳棟指出，目前美國、俄羅斯和沙特石油（yóu）產量正處於或（huò）接近曆史最（zuì）高水平，日產量超過3300萬桶，占全球石油產量的三分之一。
　　
　　連續陰跌少見多怪（guài）
　　
　　10月29日至11月（yuè）9日，WTI原（yuán）油連（lián）續10個交易日下跌，累計跌幅11.37%。雷菲尼蒂夫公司數據顯示，美國原油期貨價格（gé）連續十個交易日下（xià）跌，為1984年7月以來最長跌勢。
　　
　　事實上，國際原（yuán）油價格連續大跌在（zài）曆史上並不罕見。例如（rú），文華財經數據顯示，WTI原油主力連續合約2016年3月22日至2016年4月4日，日線9連陰。6連陰、7連陰更是多次出現。
　　
　　混沌天成期貨（huò）研究院表示，不同於其他商品，原油供需基本麵對於原油（yóu）價格的影響程度明顯（xiǎn）偏低。美元強弱（ruò）、地緣政治、OPEC政策等均會對（duì）油價產生明顯影響。造成油價持續下跌的原因（yīn）一般分為三種情況：一是地緣政（zhèng）治風險導致油（yóu）價脈衝式上漲（zhǎng）之後的衝高回落；二是OPEC減產協議（yì）失敗之後對於原油（yóu）供應邊際上大幅（fú）增加的悲觀預期；三是全球性的經濟危機對於原油需求的衝擊。唐偉（wěi）表示：
　　
　　“原油市場體量龐大，參與者眾多，市場價格充分競（jìng）爭（zhēng），趨勢性表現強。”
　　
　　11月11日，OPEC監管委員會在阿（ā）布紮比召開會議，討論12月及2019年可能的減產措施。盡管會議沒有達成任何實質性的減產協議，但會議前各石油部長釋放出的信號（hào），以及沙特能源部長法利赫在會後表示，12月沙特的原油（yóu）日（rì）均供應量將比11月減（jiǎn）少50萬桶，堪堪穩（wěn）住了油價的跌勢（shì）。
　　
　　截至11月12日17:40分，美油上漲0.78%；報60.66美元/桶；布（bù）倫特原油則上漲1.24%，報71.04美元/桶。唐偉說：
　　
　　“原油由於人為因素幹擾帶來的供應緊張並不（bú）具有可持（chí）續性，隨著（zhe）美（měi）國、巴西、中國等非OPEC+會議成員（yuán）原油產量的提升，OPEC+減產會議影（yǐng）響的邊際效應在下（xià）降。由（yóu）於供應（yīng）端的保障，未來需求端對價格的影響將更（gèng）加突出。”
　　
　　黎磊表示，減產協議名存實亡，減（jiǎn）產（chǎn）執行力主要看沙特和俄羅斯。從今年（nián）4月份開始，產（chǎn）油大國的減產執行力度出現鬆動，沙（shā）特、俄羅斯原油產量分別增加61萬桶/日、39萬桶/日，減產協（xié）議名存實（shí）亡。
　　
　　沙特和俄羅（luó）斯是減產協議的主力軍，如果兩國重新（xīn）執行較高（gāo）的減產執行率，而不（bú）是靠伊朗、委內瑞拉等被（bèi）動（dòng）減產國（guó）家支撐，原油（yóu）市場將（jiāng）重新進入降庫存、再平衡的階段，使價格超過產油（yóu）國的（de）財政盈虧（kuī）平衡油價。
　　
　　熊來了嗎
　　
　　當前市場，對於原油進入熊市的聲音日漸高漲。目前持油價跌（diē）入熊（xióng）市（shì）觀點的主要（yào）依據有二，一是油價（jià）相比於10月份（fèn）高點（diǎn）跌（diē）幅超過20%。二是近期WTI、Brent遠期曲線已經由（yóu）Back轉變為Contango結構（遠期升水（shuǐ）），這通常被認定（dìng）為原油市場（chǎng）熊市的（de）特征之一。
　　
　　混沌天成期貨研究院認（rèn）為，油價下跌隻是擠出風險（xiǎn）溢價，衝高回落。由於OPEC對於供應端的調控，油價下行空間有限，並未真正進入下（xià）行通道，而是重回震蕩區間。陳棟認為，油價目前（qián）處於中期調整的（de）階段，是對於2017年6月以來的上漲作（zuò）出的階段性回調行情（qíng）。
　　
　　短期而言，原油市場供需（xū）結構尚處於偏弱格局之中，後市（shì）油價依然會呈現易跌（diē）難漲的格局（jú），外（wài）盤油價（jià）WTI或繼續走低至55美元/桶，布倫特原油或繼續下探至65美元/桶，國內原油期貨1812合約也將麵臨繼續走低的風險，短期關注475-485元/桶（tǒng）的區間支撐。
　　
　　中期（qī）來看，隨著北（běi）美需求取暖油消費旺季到來，以及中（zhōng）東（dōng）地緣因素的再度光臨，未來油價存在上漲的積極因素（sù），中期油價存在反彈的動力和預期。唐偉表示：
　　
　　“12月的OPEC+會議大幅收（shōu）緊供應的概率不大，同時增產的概率更小。宏觀經（jīng）濟表現對價格影響較大（dà），預計原油後市（shì）震蕩（dàng）偏（piān）弱，下行趨勢還將延續。”